Tento trend je dlhodobý. Od roku 2005 zaznamenali každoročne akciové aktívne spravované fondy pokles v majetku. Dokopy ide o sumu 369 miliárd USD. Naproti tomu indexové, pasívne spravované akciové fondy (bez ETFiek) zaznamenali za ten istý čas prísun úspor vo výške 112 miliárd USD podľa spoločnosti Investment Company Institute, ktorá zastrešuje americké investičné spoločnosti.

V tomto roku (do konca júla) podľa údajov analytickej spoločnosti Lipper opustilo aktívne akciové fondy v USA 29,5 mld USD. Do pasívnych indexových fondov za ten istý čas pritieklo 28,8 mld USD. Samozrejme sú to malé čísla, keď zoberieme do úvahy prísun peňazí do dlhopisových fondov od začiatku tohto roku do konca júla – 180 mld USD. No ukazuje to istý presun v zmýšľaní investorov smerom k pasívne spravovaným indexovým fondom. Myslím, že stále viac a viac investorov si uvedomuje neschopnosť aktívnych manažérov porážať trh. Najmä vďaka vysokým poplatkom, ktoré si za svoje služby účtujú. Indexové fondy sú preto svojimi nízkymi poplatkami lepšou voľbou pre investorov.

 Zdroj: MarketWatch.

Súvisiace články :

1. Why Investors Are Flocking to Index Funds
2. Mýty o nadpriemerných výnosoch (Myths about Alpha)
3. Budíček pre investorov (Wakeup Call to Investors)

1. Aké sú dlhodobé (10-50 rokov) výnosy a riziká portfólia, ktoré mi ponúkate?
2. Ako by vyzeralo porovnanie tohto portfólia s portfóliom zloženým z pasívne spravovaných indexových fondov s minimálnymi poplatkami?
3. V prípade, že sú vám ponúkané jednotlivé akcie, Solin odkazuje na štúdiu profesora Wermersa z University of Maryland, kde ukázal, že z vyše 2000 skúmaných akciových fondov za 32 rokov len 0,6% fondov skutočne porazilo trh. Treba sa spýtať, či si váš finančný poradca myslí, že sa nachádza medzi 0,6% ľuďmi, ktorí si myslia, že majú talent na investovanie.

English summary (from the original article): Dan Solin, similar to Richard Ferri from my previous post, addresses criticism to market analysts and investment managers. The current model, so Solin, is built on the demonstrably false premise that brokers and advisers have superior insights into the markets which permits them to manage our money intelligently. This “expertise” is touted in the endless predictions of “financial experts” who peer into their crystal ball and tell the unwashed masses what the future will bring.

Instead of asking advisers (who are only too willing to respond) “where do you think the market is headed”, investors would be far better served by insisting on answers to these questions:

1. What is the long term (10-50 years) risk and return data for the portfolio you are recommending?
2. How do these risk and returns compare to a comparable portfolio of low cost stock and bond index funds?
3. If your broker or adviser is recommending individual stocks, ask her this zinger:

A recent study examined the stock picking skill of 2100 fund managers over a 32 year period and concluded that only 0.6% beat the relevant index (which the authors of the study attributed to luck). Are you in the 99.4% of stock pickers with no skill or the 0.6% of stock pickers who believe they have stock picking skill?

Súvisiace články :

1. Top Mutual Funds: Luck or Skill? New Study Questions ‘Active’ Managers
2. Take the Bulls-Eye Off Your Back!
3. Fama o finančnej reforme (Fama on Financial Reform)

Už v roku 1933 vyšiel v odbornom časopise Econometrica slávna štúdia Alfreda Cowlesa Can Stock Market Forecasters Forecast?, v ktorej analyzoval úspešnosť investičných odporúčaní 24 investičných spravodajov (newsletters) počas rokov 1928 až 1932. Zistil, že keby investori rozdelili svoj majetok rovnako medzi všetkých 24 spravodajov a riadili sa ich odporúčaniami, ich výnos by bol nižší o 4% ročne oproti výnosu indexu Dow Jones Industrial Average.

Zo súčasnosti je zaujímavá snaha spoločnosti CXO Advisory Group, ktorá za posledné 2 roky sledovala predpovede 60 investičných guru a nazbierla ich okolo 5000. Priemerná úspešnosť týchto guru je 48% (čo je horšie ako hod mincou) a len jedna tretina z nich má viac ako 50%-nú úspešnosť pri predpovedaní trhových pohybov. Myslím preto, že každý investor spraví dobre, ak sa radami investičných ‘expertov’ nebude zaoberať a riadiť sa podľa nich. Ušetríte čas, peniaze i nervy, ak investujete svoje ťažko zarobené peniaze do indexových fondov s nízkymi poplatkami, ktoré sa radami takýchto expertov neriadia.

English summary (partially from the original article): Truth be told, market predictions aren’t about the markets; they’re about marketing. By predicting markets, the gurus provide the illusion of skill and knowledge, and that brings attention to whatever service they’re selling. This is especially true if a guru makes an outrageous market prediction that actually comes true. People tend to remember the one big call and overlook a guru’s dismal long-term track record. So Richard Ferry in his article for Forbes.com.

Alfred Cowles published in 1933 in the journal Econometrica his seminal study Can Stock Market Forecasters Forecast? in which he analyzed the  market forecasts of 24 investing newsletters over the period 1928 – 1932. He found out that investors spreading their money equally among all 24 newsletters would have underperformed the Dow Jones Industrial Average by 4% yearly.

Nowadays, the CXO Adivsory Group has been collecting market predictions for about 60 market forecasters over the last 2 years. They gathered 5000 measurements and found out that the average accuracy of the market forecasters is only 48% (which is worse than tossing a coin). Moreover, only one third of them have accuracy higher than 50%. As a result, I recommend every investor to forget about the market forecasters and their sales pitch. You will save money, time and calm your nerves by investing your hard-earned money in index funds with low fees.

Súvisiace články :

1. Aké presné sú predpovede ekonómov? (How accurate are the economic forecasts?)
2. Market Madness? The Case of Mad Money

English summary: Watch a short interview with Warren Buffet. He recommends buying passively managed index funds and holding them for as long as possible. Moreover, he discourages investors from trading.

Súvisiace články :

1. Budíček pre investorov (Wakeup Call to Investors)
2. Interview with William Bernstein
3. Interview s Burtonom Malkielom (Interview with Burton Malkiel)

Bhatia skúmal 57 indických aktívne spravovaných fondov (len toľko ich malo aspoň 6-ročnú históriu) investujúcich do indických blue chipov v rozmedzí rokov 2003 až 2009. Ich výkonnosť porovnával s pasívne spravovaným fondom, ktorý replikuje index S&P CNX Nifty. V prvých troch rokoch boli na tom aktívne spravované fondy lepšie, no na záver, ku koncu roka 2009 takmer 60% aktívne spravovaných fondov dopadlo horšie ako pasívny fond. Tento trend má pokračovať, keďže na indickom trhu bude stále viac investorov, ktorí si budú navzájom konkurovať a robiť tak trh stále viac efektívnym.

V druhej časti štúdie skúmal Bhatia, či sa na základe minulej dobrej výkonnosti dá predpovedať budúca výkonnosť a vybrať tak fond s nadpriemernými výnosmi. Skúmal výkonnosť 111 akciových fondov investujúcich do indických blue chipov v rokoch 2007 až 2009. Ak totiž má niekto schopnosť poraziť trh a nejde pri tom o náhodu, bude medzi najlepšími fondami aj v nasledujúcom roku, aj v tom ďalšom a v ďalšom atď. Výsledky však ukázali, že z fondov, ktoré boli v prvom roku medzi najlepšími 25%mi, bolo v druhom roku v tejto top skupine len niečo menej ako 5% fondov. V treťom troku to bolo menej ako jedno percento. Tieto výsledky sú ešte horšie ako vyplýva z teórie pravdepodobnosti, čiže horšie ako keby boli výnosy fondov náhodné. Keby bol totiž nadpriemerný výsledok fondu len vecou náhody a nie talentu manažéra, aj v treťom roku by medzi top 25% bolo 1,56% fondov z top skupiny prvého roku. 

Ukazuje sa teda, že indický akciový trh, aj keď patrí k rozvíjajúcim sa trhom, je stále viac efektívnejší. Dosahovať na ňom výnosy vyššie ako je priemerný výnos trhu je dlhodobo nemožné. Jedine vplyvom náhody. Spoliehať sa teda na technickú, či fundamentálnu analýzu pri obchodovaní indických akcií v situácii, keď ani miestni indickí investiční manažéri tento trh nevedia poraziť, je nerozumné rozhodnutie.

English summary (taken from the original article): The fact that index funds outperform the majority of actively managed mutual funds has been widely accepted in many areas of the market. As you move away from the most efficient markets, however, active proponents get bolder. The less liquid and less efficient the market, they say, the more opportunity there is to outperform. These arguments are echoed within the Indian media and the Indian investment management industry. Proponents of active fund management in India variously claim that Indian markets are inefficient; that Indian fund managers are privy to information not available to the rest of the market etc.

Hemen Bhatia analyzed therefore in the summer edition of the Journal of Indexes the performance of actively managed equity mutual funds in India. The study considers 57 funds (only 57 funds have been in existence for more than 6 years) over the period 2003 to 2009. Bhatia compared their performance with the performance of passively managed ETF mimicking the large cap S&P CNX Nifty Index. As of December 2009, 57 to 60 percent—or 32 to 35—of the funds have underperformed the Nifty BeES. While active management had a strong run for the three-year periods ending between December 2006 and February 2008, more recently, those funds have trailed. We believe that this trend is here to stay. The argument for indexing in an efficient market is inviolable, and there is a strong argument to be made that the Indian market is rapidly evolving.
In the second part of the study Bhatia analyzed the predictability of alpha on the grounds of past performance. He studied 111 large cap funds over the period 2007 to 2009. If fund management is a skill that can be repeated, then most of the top-quartile fund managers should be in the top quartile the next year and the year after that. But if it is a random event, then the law of probability should apply. In a random scenario, only 6.25 percent of total funds should repeat top-quartile performance a year later, and 1.56 percent of the original sample should remain in the top quartile three times in a row. The actual results prove that amongst the large-cap group, less than 5 percent—or five individual funds—managed to repeat their top-quartile performance over two years, and less than 1 percent—essentially one fund—repeated for all three years.

As a result, it is more and more evident that the Indian market is becoming efficient. Beating the market continually for a long period of time is not possible except when you are lucky. Relying on technical or fundamental analysis when investing in the Indian stock market is a fool’s game. After all, if domestic managers with firsthand knowledge of a market as complex as India are unable to add value, what chance do Western managers have of doing better? It’s a gamble you’ll lose, whether you’re betting in New York, London or Delhi.

Súvisiace články :

1. Teória efektívnych trhov: evidencia z malej otvorenej ekonomiky (Efficient market hypothesis: evidence from a small open-economy)
2. Grécke mýty a tragédia eura (Greek Myths and the Euro Tragedy)
3. The index funds gospel according to Dr Burton Malkiel (Posolstvo indexových fondov podľa Dr. Malkiela)

Začiatkom tohto roka by ešte každý považoval investíciu do dlhopisov spoločnosti BP za konzervatívnu investíciu. Cena ropy sa stabilizovala, ropné spoločnosti mali dostatok hotovosti na účtoch, ratingové agentúry hodnotili BP najvyššími známkami. Dlhopisy so splatnostťou o 4 roky, čiže v roku 2014 dosahovali výnosy cca 3%. Nikoho by v tom čase nenapadlo uvažovať o tom, či tu BP o 4 roky ešte bude.

No sivá je teória a zelený je strom života. Investori, ktorí si začiatkom roka dlhopisy BP kúpili ako konzervatívnu investíciu, sú v strate 15% a v strachu, či vôbec svoje peniaze ešte niekedy uvidia. Rating agentúry Fitch klesol na BBB, čo je už takmer špekulatívne pásmo.

Samozrejme nik nemohol predpovať, že dojde k takej ropnej katastrofe ako došlo pri pobreží Floridy. A práve preto je potrebné, aby si investori uvedomili dôležitosť diverzifikácie a zbytočnosť špekulovania na pohyb cenných papierov. Akokoľvek excelentná spoločnosť sa môže vplyvom neočakávaných udalostí prepadnúť a investorom, ktorí na ňu vsadili väčšinu majetku, ostanú len oči pre plač. Na takéto udalosti sa však dá pripraviť široko diverzifikovaným portfóliom obsahujúcim, čo najviac akcií, či dlhopisov spoločností po celej Zemi. Takúto diverzifikáciu možno dosiahnuť za veľmi nízke poplatky pomocou indexových fondov, ktoré na rozdiel od aktívne spravovaných podielových fondov investujú do väčšieho množstva cenných papierov a sú tak lepšie diverzifikované.

English summary: The recent occurences with regards to British Petroleum (BP) have been a lesson for investors, too. The message that everybody should bear in mind is that diversification matters. To put all your eggs into one basket (all your investments into several few or just one company) is the best way to the investor’s hell and to many for example personal problems.

By most measures, BP bonds could have been considered a conservative investment in early 2010. All three rating agencies had the bonds rated within one or two notches of AAA. The oil companies were cash rich, the price of a barrel had stabilized, and stock prices were holding up. The BP bond maturing in 2014 was yielding more than 3%. No body would argue whether BP will survive 2014 or not.

However, life is full of surprises. Investors that considered BP bonds conservative investment are now sitting with losses close to 15% with the possibility of losing all their investment. Fitch lowered their rating of BP to BBB.

Of course, no body could have predicted what happened several weeks ago near Florida. And that’s why investors have to diversify and to stop speculating on asset prices. However good a company may be it can plummet from one day to another due to unforseeable circumstances. Investors can prepare for it by diversifying their portfolios broadly. They should invest into as many stocks and bonds as possible. Such diversification is possible with index funds at very low costs. Usually, these funds spread the investors’ money across more stocks or bonds than actively managed mutual funds and are thus better diversified.

Soruce: Morningstar.com.

Súvisiace články :

1. Why Investors Are Flocking to Index Funds
2. Prečo sú investori ochotní platiť hedge fondom 2/20? (Why are investors paying 2&20 for equity-like returns?)
3. Partial Indexing Works For Wall Street, Not Investors

Ak je táto teória pravdivá, potom je zverovanie peňazí do rúk špekulantom, alebo manažérom bežne ponúkaných podielových fondov stratou peňazí.

Ozdemir vo svojej štúdii zistil, že istanbulský akciový index ISEN 100 predstavuje efektívny trh a jeho správanie je teda v súlade s teóriou efektívnych trhov. Z toho vyplýva, že špekulovanie s týmto indexom, či využitie aktívne spravovaných podielových fondov na investíciu do neho, je neoptimálnym riešením. Investícia do pasívne riadeného fondu s minimálnymi poplatkami, ktorí  ‘len’ nakúpi a drží akcie indexu ISEN 100 je pre investorov najlepšou voľbou.

English summary: Zeynel Abidin Ozdemir from the Gazi University in Ankara, Turkey, analyzed in his study Efficient market hypothesis: evidence from a small open-economy the validity of the Efficient Market Hypothesis (EMH) on the Istanbul stock exchange. The EMH posits that the current price is the best estimate of the instrinsic value of a company’s share due to the fact that every single bit of new information is immediately reflected by the market participants into the current price. The result is that nobody can beat the market return on an efficient market unless he is lucky (here and here). If this hypothesis works then actively managed investments and speculations are waste of time and money.

Ozdemir found out in his study that the market for the Turkish blue chip stocks is an efficient one. As a consequence, speculating with these stocks or actively investing in them is a suboptimal decision. A passive investment in an index fund that buys and holds the stocks in the ISEN 100 index is a superior solution. On efficient markets (e.g. USA, EU, Asia etc.), investors using passive, index funds are better off than investors pursuing above market returns in actively managed mutual funds.

Súvisiace články :

1. What’s the state of the economy? (Aký je stav ekonomiky?)
2. De-Snooping Market Timing Rules (Výkonnosť indikátorov po zohľadnení data miningu)
3. Market Madness? The Case of Mad Money